铜冠金源期货：美国通胀降幅不及预期，金银继续承压

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核心观点及策略

上周公布的美国1月CPI数据降幅不及预期，再加上美联储官员继续发表鹰派言论，市场对于美联储紧缩预期持续升温，美元指数和美债收益率持续反弹，压制贵金属价格持续回调。美国1月CPI与核心CPI消费者通胀均超预期增长，CPI环比增0.5%为三个月最大幅度。美国1月PPI同比环比增长均超预期反弹，凸显通胀顽固高企，让美联储更有理由进一步加息。近期多位美联储官员也在发言中重申，通胀压力仍然过高，支持进一步加息。美国联邦基金利率期货显示美国利率将在更长时间内维持在高位。

贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。美国强劲的就业市场和降幅不及预期的通胀数据，都支持美联储进一步紧缩货币。再加上近期多位美联储官员持续发布鹰派言论，紧缩预期再度强化，美元指数强劲反弹，贵金属价格承压回调。我们认为当前市场对于紧缩预期的交易在快速升温后有望略有缓和，金银价格经过了较大幅度的回调，继续下行的动能减弱，短期可能震荡整理。

策略建议：金银暂时观望。风险因素：美国1月PCE数据超预期、日本1月CPI数据超预期

市场分析及展望

上周公布的美国?1?月?CPI?数据降幅不及预期，再加上美联储官员继续发表鹰派言论，市场对于美联储紧缩预期持续升温，美元指数和美债收益率持续反弹，压制贵金属价格持续回调。

梅斯特表示，通胀仍然过高，且风险偏向上行，货币政策需要保持紧缩，暗示终端利率
可能远高于?5%。梅斯特还补充说，在最近美联储会议上，已经讨论了加息?50?个基点。美联储本月初或许本应该以更大幅度加息。若高通胀持续，联储必须做准备让利率更高。

美联储布拉德表示，不排除支持?3?月加息?50?基点。布拉德还说，这将是一场对抗通胀的长期战役，他希望尽快将美联储的政策利率提高到?5.375%。目前，这一利率为?4.5%-4.75%。近期多位美联储官员也在发言中重申，通胀压力仍然过高，如果通胀没有开始明显地向目标靠拢，美联储有可能不得不进一步加息，并将利率在高位维持更长时间。美国联邦基金利率期货显示美国利率将在更长时间内维持在高位。市场现在预计联邦基金利率即将在?7?月达到?5.28%的峰值，年底前都将保持在?5%以上。

欧洲央行官员也继续发表鹰派言论，支持继续大幅加息。欧洲央行行长拉加德表示：打
算在?3?月加息?50?个基点；将在?3?月加息后评估其后的利率路径；限制性的利率水平将降低通货膨胀；尽管大多数长期通胀预期指标目前维持在?2%左右，但这些指标值得继续监测；未来资产购买计划的缩减速度有待确定。

贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。美国强劲的就业市场和降幅不及预期的通胀数据，都支持美联储进一步紧缩货币。再加上近期多位美联储官员持续发布鹰派言论，紧缩预期再度强化，美元指数强劲反弹，贵金属价格承压回调。我们认为当前市场对于紧缩预期的交易在快速升温后有望略有缓和，金银价格经过了较大幅度的回调，继续下行的动能减弱，短期可能震荡整理。

本周重点关注：美国?1月PCE?数据，日本?1月?CPI?数据，欧元区2月?Markit?制造业PMI?初值，欧元区?2月消费者信心指数终值等。事件方面，需关注G20财长和央行行长会议，以及美联储威廉姆斯等官员的讲话。

操作建议：金银暂时观望
风险因素：美国?1?月?PCE?数据超预期、日本?1?月?CPI?数据超预期

重要数据信息

1、美国?1?月?CPI?同比涨幅由上月的?6.5%回落至?6.4%，为连续?7?个月涨幅下降，创?2021年?10?月以来最低，但高于预期值?6.2%；环比则上升?0.5%，符合市场预期。核心?CPI?同比升?5.6%，创?2021?年?12?月以来最小增幅，预期升?5.5%，前值升?5.7%；核心?CPI?环比升?0.4%，符合预期。美国?1?月?CPI?与核心?CPI?消费者通胀均超预期增长，CPI?环比增?0.5%为三个月最大幅度。

因为美国劳工部上周刚刚调整?CPI?分项权重，其中住房项权重上调，交通、食品项权重
下调，此次调整或导致短期内通胀数据上升在市场预期之中。

2、美国?1?月?PPI?同比升?6%，高于市场预期的?5.4%；PPI?环比升?0.7%，创去年?6?月份
以来最大涨幅，且高于市场预期的?0.4%。美国?1?月?PPI?同比环比增长均超预期反弹，凸显通胀顽固高企，让美联储更有理由进一步加息。

3、美国上周初请失业金人数为?19.4?万人，预期?20?万人，前值自?19.6?万人修正至?19.5万人。至?2?月?4?日当周续请失业金人数?169.6?万人，预期?169.5?万人，前值修正至?168?万人。

4、美国?1?月新屋开工年化总数?130.9?万户，环比下降?4.5%，为连续第?5?个月下滑，创下?2009?年以来最长连降纪录，并创?2020?年?6?月以来新低。1?月营建许可总数?133.9?万户，较上月基本持平。

5、美国?1?月零售销售环比升?3%，创近两年最大升幅，远超市场预期的升?1.8%。1?月核心零售销售环比升?2.3%，同样远超市场预期。这表明尽管通胀压力不断上升，但消费者仍坚持消费。

6、美国?1?月工业产出环比持平，预期升?0.5%，前值由降?0.7%修正至降?1%。美国?2?月纽约联储制造业指数为-5.8，预期-18，前值?32.9。

7、美国?2?月?NAHB?房产市场指数为?42，预期?37，前值?35。